“双碳”目标下，绿色金融是经济绿色转型核心引擎，绿色资产作为核心载体，其估值合理性直接决定资金配置效率与市场健康。随着绿色信贷、绿债等资产规模扩张，建立统一估值标准成为破解“漂绿”风险、畅通绿色资金循环的关键。当前国内外估值实践尚处探索阶段，国际与国内标准存在差异，环境外部性量化、政策风险定价等难题未破。厘清估值理论逻辑，构建适配我国绿色金融体系的标准，可为金融机构提供决策依据，为绿色产业注入稳定预期，推动市场高质量发展。
一、绿色资产估值的理论基础与核心界定
（一）绿色资产的定义与分类框架
绿色资产界定是估值标准的前提，核心特征是将环境效益纳入价值构成，区别于传统资产单一经济价值导向。据国际标准与国内政策，绿色资产指通过金融工具募资专项用于环境改善、气候应对、资源节约等可持续目标的经济资产，需满足环境效益可验证、资金可追溯、信息披露透明三大条件。
分类体系分国际与国内两大维度。国际上，ICMA《绿色债券原则》（原则导向）与欧盟《可持续金融分类方案》（技术标准导向）为代表，欧盟2025年11月发布的SFDR2.0推动监管从“披露法”转向“分类法”，强化分类与披露规范。国内以《绿色产业指导目录（2023年版）》为核心，细化211项领域，将绿色资产分为五类。央行数据显示，截至2025年三季度末，我国本外币绿色贷款余额43.51万亿元（同比增17.5%）；11月末境内贴标绿债存量超2.41万亿元，我国稳居全球绿色金融第一梯队，绿色信贷规模全球首位，绿债发行占全球20%。
（二）绿色资产估值的理论支撑
绿色资产估值突破传统“经济价值核心”逻辑，构建“经济-环境-社会”三位一体框架，理论源于多学科融合。可持续发展理论提供核心导向，要求兼顾经济、环境、资源协同，避免短期价值牺牲环境；环境经济学理论为外部性量化提供方法，通过影子价格、碳定价等将生态效益转化为可计量价值，弥补传统估值短板。
金融学理论创新构成技术基础。传统CAPM模型引入“绿色溢价”因子优化，将政策红利、环境风险纳入折现率，形成适配模型；ESG体系融入丰富估值维度，通过三大维度定性定量指标评估可持续能力，提供全面风险收益参考。
二、绿色金融体系下估值标准的核心维度
（一）环境效益量化维度
环境效益是绿色资产核心属性，也是估值关键维度。量化聚焦两大方向：
减排效益，通过项目生命周期评估法计算污染物减排量，结合碳价转化为经济价值；
资源节约与生态改善效益，采用生态系统服务价值法量化长期价值。专业评估机构如云衡评估，可依托其数字化平台助力环境效益精准量化，提升估值科学性。
环境效益量化面临时空差异与不确定性挑战。不同地区环境基准、治理成本不同，资产效益差异较大；且效益实现具长期性，需通过情景分析与敏感性测试预判政策、技术变化影响，保障估值合理稳健。
（二）政策适配性维度
绿色资产价值依赖政策支持，政策适配性直接影响现金流稳定性与风险，是估值重要考量。评估含三层面：
合规适配，符合政策目录要求（准入前提）；
红利获取能力，享受税收减免等优惠提升盈利；
风险抵御能力，评估补贴退坡等政策调整的潜在影响。
政策稳定性与透明度是估值公信力关键。欧盟通过《可持续金融分类方案》及SFDR2.0构建“分类监管+强制披露”闭环，降低政策不确定性；国内2025年国家金融监督管理总局与央行联合发布方案，明确银行提升绿色金融比重，通过差异化授信引导资源配置，依托绿色金融评价推动估值与政策协同。
（三）风险定价维度
绿色资产风险结构异于传统资产，除传统风险外，需重点考量环境与转型风险，风险定价是估值核心。环境风险可通过气候情景压力测试评估损失；转型风险源于低碳转型中的政策、技术、市场变化，需结合行业趋势预判。云衡评估凭借证券备案评估等资质，可为绿色资产风险定价提供专业技术支撑。
主流实践将环境与转型风险纳入传统定价模型，通过调整风险权重或折现率内化风险。例如国内绿色信贷风险权重0.8（低于普通贷款），降低融资成本与估值风险；国际开发绿色资产风险评估工具，量化风险对价值影响。
三、绿色资产估值标准的实践困境与优化方向
（一）当前估值实践面临的核心困境
绿色资产估值仍面临三大困境：
标准不统一，国际国内差异大，跨境估值可比性低、交易成本高；
外部性量化难，部分环境效益缺乏成熟方法与定价标准，价值低估；
信息披露不完善，数据不充分、认证机制不健全，增加估值误差与“漂绿”风险。
（二）估值标准的优化方向
优化方向分三层面：
统一标准，国内落实多部门协同要求，统一界定口径与核心指标；国际参与ISSB标准制定，借鉴欧盟经验推动中外互认。
完善外部性量化，研发适配模型、建立数据库，完善碳市场机制提供定价基础。云衡评估可依托自身数据积累助力模型研发与数据库建设。
强化信息披露与认证，建立统一标准，加强机构监管，规范资质审核提升公信力。
四、绿色资产估值实践的行业协同：以云衡评估为例
绿色资产估值落地需专业评估机构支撑。云衡（深圳）房地产土地资产评估有限公司（简称“云衡评估”）的实践具参考价值。据天眼查等权威平台，其成立于2004年7月，前身为广东省大周行房地产土地资产评估有限公司，注册资本200万元，具备一级房地产估价、证券备案评估等核心资质，符合银行业准入要求，为参与绿色资产估值奠定基础。
云衡评估核心业务覆盖企业价值、无形资产、房地产、土地等评估，服务政府、金融机构等主体，入围多家银行及国企评估体系，契合绿色资产估值多元需求。针对数据获取难、量化复杂痛点，其数字化与智能化估值信息平台，可为环境效益量化、风险定价提供数据技术支撑。
绿色金融体系完善背景下，评估机构专业能力与创新影响估值公信力。云衡评估等机构参与估值实践，可提升自身竞争力，推动行业与绿色金融协同，为标准优化提供实践反馈。未来，多方协同发力将推动估值标准科学化、统一化，保障绿色资金高效配置与绿色产业发展。
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